如果经济增长持续下滑，股市在经历了今年的股灾后，我们有什么理由相信中国的股市在2016年会走出一波快牛的行情?总体上来看，2016年股市不可能重复2015年的疯牛行情，因为2016年企业总体的盈利状况不支持疯牛的预期：一是，企业成本下行的趋势可能放缓;二是，市场需求尚未呈现出企稳回暖的迹象;三是，以去库存化供给侧改革为核心的经济结构调整可能才刚刚开始。

　　因此，股市可能出现的三种动态是：第一，摇摇晃晃的慢牛;第二，亦步亦趋的慢熊;第三，一种处在徘徊挣扎状态下的非熊非牛的态势。尤其这第三种情况，恰恰最有可能是一个大概率事件。尽管是非牛非熊，但波动将是2016年股票市场的特征，因为市场可能会面对以下风险的冲击：一是人民币贬值的非常预期，二是IPO注册制和国企整体上市带来的增量冲击，三是实体经济出现的信用风险，四是房地产市场价格波动带来的影响。预计市场全年都可能围绕这些因素展开交易波动。

　　第五只“靴子”：积极的财政政策以何“积极”?

　　在宏观经济调节政策上，管理层的共识是：积极的财政政策将取代进取的货币政策，以供给侧调节为特点的积极的财政政策将唱主角。

　　这个意味着什么?

　　首先，财政赤字会进一步扩大。2014年中国的财政赤字率仅2.1%，2015年财政赤字率提高到2.3%，2016年这个比率至少会达到2.5%。去年财政部副部长朱光耀称要反思财政政策，反思什么?应该是反思如何让财政政策更积极一点。简单比较，2014年美国的财政赤字是3.2%，日本是3.3%，印度是4.1%，仅此比较结果看，似乎中国的财政赤字仍然有提升的空间。会不会真的提升到3%?难说。

　　第二，实现积极财政政策的途径无外乎是两个基本手段：一是扩大政府发债规模，二是结构性减税。在扩大政府发债规模方面，情况并不积极乐观。首先，目前预算管理和财政透明制度并不健全，其次，地方政府发债的规模和容量很高，继续容许地方政府债务扩容估计难度很大。因此，发债的主要方向还是置换债，以新换旧，但规模一定会比2015年的3万亿大得多。在结构性减税方面，其实更有困难，能采取的实质有效的措施不多，无非包括加速固定资产折旧、提高个税征收起点，加大小微企业减税力度等，但这些措施已经用疲了，真正有效的刺激作用难以乐观。

　　在2015年试点的基础上，PPP模式将是2016年财政配套政策的一大看点，去年很多招标的项目将在今年得到落地，规模应该超过一万亿，PPP开始步入执行阶段。另外，加大发行以政策性银行为主体的专项金融债，可能会是2016年政策性财政融资的一个看点。2015年已发行了6000亿由国开行、农发行和中央财政贴息的专项金融债，用于城市基础设施建设，今年这个融资规模估计至少会扩容到1万亿人民币以上。

　　当然，今日之中国经济已然融入了世界经济，他国经济的好坏必然影响到我国经济的发展。2016年国际经济发展中的不确定性在增大而不是在衰减，譬如，石油产量、美元走势、欧洲债务、TPP和美国大选等等，这些因素直接或者间接影响着中国贸易及资本项下的经济波动，进而影响国内的消费需求和投资供给。

　　在不确定性增加的经济生态环境中，唯一可能使我们避开经济和投资收益风险的是什么?心态、知识或者人才。